日前，巨人網路殼公司世紀遊輪(002558.SZ)釋出公告稱，將以每股39.34元向財團發行新股，收購核心業務為休閒社交棋牌類網路遊戲的以色列公司Playtika,本次交易的對價為305億元，而這距離巨人網路130.9億元借殼世紀遊輪尚不滿一年。值得注意的是，Playtika完成收購後，暫時沒有進入中國市場的計劃。
此外，《每日經濟新聞》記者注意到，世紀遊輪本次收購交易仍存在多項審批風險，包括但不限於國家發改委的備案以及商務主管部門的備案等，而Playtika曾於2011年被美國博彩巨頭凱撒娛樂集團收購，被凱撒看中的原因離不開其賭博遊戲社交化的特色。業內人士指出，博彩類遊戲在國內屬於敏感領域，在當前整體併購重組審查收緊的情況下，此類標的資產或將存在一定監管風險。
大手筆：305億收購以色列遊戲公司Playtika
2016年11月1日，根據世紀遊輪(002558.SZ)釋出的《發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書》顯示，世紀遊輪擬向重慶撥萃、泛海資本、上海鴻長、上海瓴逸、上海瓴熠、重慶傑資、弘毅創領、新華聯控股、四川國鵬、廣東俊特、宏景國盛、昆明金潤及上海併購基金共計13名交易對方，非公開發行股份及支付現金購買其持有的Alpha Frontier Limited(以下簡稱“Alpha”)全部A類普通股。本次交易對價的305億元將由世紀遊輪以發行股份及支付現金的方式支付，其中255億元的交易對價以每股39.34元價格直接增發給上述13名交易方組成的財團，而其餘50億元則以每股43.66元向巨人投資有限公司(以下簡稱“巨人投資”)募集。
公開資料顯示，巨人投資為世紀遊輪的控股股東及實際控制人史玉柱(微博)控制的企業。值得注意的是，巨人投資每股43.66元的增持價，不僅高於13名交易方的增持價，而且還承諾了36個月的鎖定期。對此，上海巨人網路科技有限公司(以下簡稱“巨人網路”)的相關負責人對《每日經濟新聞》記者解釋道：“巨人投資50億元大手筆增持上市公司股份，顯示對公司長期業務發展充滿信心。”本次交易完成後，上市公司將直接持有Alpha全部A類普通股。
2016年7月30日，世紀遊輪的全資子公司Giant Investment (HK) Limited(“巨人香港”)與上海鼎暉蘊懿股權投資合夥企業、弘毅創領、上海雲鋒投資管理有限公司以及其他11位投資人共同簽署了《財團協議》。基於該《財團協議》，巨人香港將與出資人組成財團，財團出資人共同對Alpha進行增資，並以其為主體收購Caesars Interactive Entertainment, Inc.(以下簡稱“凱撒”)旗下一項移動休閒社交遊戲業務100%的權益。在本次財團組建中，巨人香港擬出資100萬美元參與。而透過該次收購，巨人香港則間接持有Alpha全部B類普通股，也就是說，世紀遊輪將合計持有Alpha100%的股份。
Playtika：利潤足以支撐巨人網路業績承諾?
公開資料顯示，Playtika建立於2010年，是以色列一家以休閒社交棋牌類遊戲為核心業務的網路遊戲公司。2011年，Playtika被美國博彩巨頭凱撒娛樂集團收購，5年來，Playtika保持平均50%~55%的增速，在北美棋牌社交類遊戲中佔有領先的市場份額，是後二三四名的總和。2014年至2016年上半年，Playtika分別實現營業收入33.08億元、45.47億元以及29.77億元，扣除非經常性損益後歸屬母公司的淨利潤分別為6.51億元、10.67億元和7.33億元。
中企華資產評估有限責任公司出具的《資產評估報告》顯示，Playtika在2016年至2018年收益法評估中，預計淨利潤分別約為15.28億元、19.94億元以及24.15億元。此前在借殼世紀遊輪時，巨人網路給出的業績承諾是，2016~2018年歸屬母公司的淨利潤將不低於10.02億元、12.03億元和15.03億元。
“透過本次交易，世紀遊輪將大幅提升自身在全球網路遊戲市場的競爭力，打造全球化的遊戲發行運營平臺，並藉助標的公司精準的使用者分析及營銷能力，幫助世紀遊輪進行產業鏈的全面擴充升級，提升營銷推廣能力，擴大市場佔比，落實‘國際化、精品化、手遊化’的發展戰略，增強世紀遊輪的持續盈利能力和發展潛力。本次交易完成後，世紀遊輪未來幾年營業收入、歸屬於母公司股東的淨利潤均顯著增加，基本每股收益將增厚。”巨人網路的相關負責人如是說。
不過，Playtika高速增長的業績離不開其獨特的業務模式以及賭博遊戲社交化的特色。公開資料顯示，Playtika透過收購便宜的遊戲資產，利用大資料、人工智慧等技術手段對使用者進行不斷分析、理解和學習，輸出對遊戲的精細運營改造方案。目前六款主打產品中三款來自併購。巨人網路相關負責人指出：“多款遊戲在被Playtika收購後，盈利能力得到顯著提升，可以說Playtika在資源整合和遊戲改造領域有著強大的優勢。”
焦點問題：Playtika高增長得益於博彩遊戲
藍港互動相關負責人向《每日經濟新聞》記者指出，每個公司都會圍繞核心價值觀建立運營方式，提升了收入和利潤，以及能夠以305億元被收購，說明Playtika在這個階段得到了市場的認可。更重要的原因是，在國外，棋牌遊戲屬於賭博遊戲，可以堂而皇之地進行運營。
在海外，博彩遊戲主要分為兩類，即老虎機遊戲和棋牌遊戲。由於我國法律政策因素，老虎機等賭博性質的產品是被嚴厲打擊的物件之一，而棋牌遊戲又天然具備博弈性質，極易被改造為純粹的賭博遊戲，所以棋牌遊戲頻頻被媒體曝出涉及賭博的事件。《每日經濟新聞》記者透過網路搜尋Playtika於2010年製作並推出的《Slotomania》遊戲，檢索出的結果顯示，《Slotomania》與其他遊戲不同，是一款影片老虎機遊戲。而記者透過APP Store下載該款遊戲時注意到，APP對該遊戲的評級為12+，因為遊戲頻繁/強烈的模擬賭博。名為“dangdang8818”的玩家在使用者評論區留言稱，“不用去澳門也能過老虎機的癮。好玩停不下來!”。
易觀網際網路娛樂分析師賀婕此前在接受媒體採訪時也表示，Playtika以經營賭博遊戲為主，博彩類遊戲在海外的利潤普遍很高;《上海證券報》也曾在報導中稱，Playtika基本被認為是一家從事博彩遊戲的公司。
業內人士指出，可以從三個方面判斷一款棋牌類遊戲是不是賭博遊戲。一，在大部分遊戲中，玩家可以透過人民幣購買遊戲幣，如果某款遊戲運營商公開允許玩家可以將遊戲幣兌換為人民幣時，就可以判定該遊戲為賭博遊戲;二，無論玩家輸贏，作為莊家的遊戲運營商能固定地從牌局池中獲得一定比例的代幣;三，在每局遊戲中，下注總額和下注次數是否有封頂。
“在Playtika平臺上的虛擬貨幣將繼續保持不能兌換成真實貨幣。”2016年7月31日，處於破產重組的美國賭場巨頭凱撒娛樂在宣佈將向中國財團出售Playtika的公告中指出。“此外，這筆交易也不包括凱撒娛樂世界撲克錦標賽或涉及到真錢的遊戲。”自2015年初開始，業內就傳出凱撒或因高額負債申請破產保護的訊息。有外媒曾援引知情人士的訊息稱，破產保護目的是重組凱撒目前額度巨大的債務，希望透過重組把債務削減至一半以下。
巨人網路：Playtika暫時沒有進入中國市場的計劃
值得注意的是，巨人網路大費周章收購而來的Playtika並沒有進入中國市場的計劃。巨人網路的相關負責人告訴《每日經濟新聞》記者：“本次交易完成後，上市公司對Playtika現有業務團隊、研發團隊、管理團隊及其他員工均予以保留，現有組織架構及管理層基本保持不變，繼續保持各業務及管理部門的高效運轉。Playtika暫時沒有進入中國市場的計劃。”
在業內人士李林峰看來，Playtika不進入中國一方面是為了保證優秀團隊的獨立性，比如拳頭、Supercell被騰訊收購了之後其實也還是獨立的，如果進入中國後面臨整合，那麼做優秀產品的能力估計會降低;另一方面，收購海外的Playtika後，會方便巨人網路今後在全球市場的佈局。而易觀智庫高階分析師薛永鋒則持另一種意見，他對《每日經濟新聞》記者表示，這就是資本運作的手段，用來提升股價的，跟業務本身沒有太多的相關。很多上市公司都是透過併購的方式來提升股價，這個也比較正常，只不過這次的手筆比較大。
此外，一位不願意透露姓名的分析師也表示，現在很多遊戲企業青睞於併購海外資產，一來國內的標的不是很多，二來海外的標的都是有故事可講的，對提升股價的效果比較明顯。
未知數：審批風險與其他風險
在11月1日世紀遊輪釋出的關於深圳證券交易所《關於對重慶新世紀遊輪股份有限公司的重組問詢函》的回覆中，《每日經濟新聞》記者注意到，世紀遊輪本次交易仍存在多項審批風險，尚需履行的審批程式包括：1、上市公司股東大會審議透過本次重組方案及相關議案;2、本次交易獲得國家發改委的備案;3、本次交易獲得商務主管部門的備案;4、中國證監會核准本次交易。對此，世紀遊輪表示，公司正在積極準備相關備案檔案，並將儘快辦理相關備案事宜;若最終未取得國家發改委或商務主管部門的備案，則本次交易存在終止交易的風險。
根據2014年商務部第27次部務會議審議透過的《境外投資管理辦法》第四條的規定，企業境外投資不得有“危害中華人民共和國國家主權、安全和社會公共利益，或違反中華人民共和國法律法規”等情形。
此外，根據《境外投資專案核准和備案管理辦法》規定，“中方投資額3億美元及以上的境外收購或競標專案，投資主體在對外開展實質性工作之前，應向國家發展改革委報送專案資訊報告。國家發展改革委收到專案資訊報告後，對符合國家境外投資政策的專案，在7個工作日內出具確認函。”那麼，世紀遊輪方面是否取得該確認函呢?對此，《每日經濟新聞》記者向世紀遊輪方面瞭解情況，截至發稿未獲回覆。
業內人士也指出，博彩類遊戲在國內屬於敏感領域，在當前整體併購重組審查趨於收緊狀態的情況下，此類標的資產或將存在一定監管風險。不過，薛永鋒對此表示，博彩遊戲在國外是合法的，而且上市公司收購完成後，所有的經營主體都在海外，跟國內的市場沒有什麼關係，監管方面的問題不大。
金銀松也表示，雖然被收購公司在國外有博彩性質的業務，不過影響應該不大，因為被收購公司在國外不違法，並且也不進入中國市場。
此外，本次收購涉及較大金額的外匯付款，在實際操作中是否存在障礙?對此，上海財經大學金融學院副院長劉莉亞對《每日經濟新聞》記者表示，企業對境外投資的外匯額度理論上都可以申請，但較大的額度，外管局的審批程式會比較費勁。因此，在實務操作中，很過機構都有QFII的額度，企業可以透過合作的形式“借過來”。而民生銀行負責對公業務的工作人員則表示：“(收購對價)直接走匯款肯定出不了”。