揭祕：中興通訊怎麼了？

中興雖然是一家在國內首屈一指的科技企業，但股價表現無疑很拉胯。

雖然目前內外部複雜局面導致整個金融市場均出現嚴重下行趨勢，但相比大盤整體，中興通訊A股港股下跌顯著低於平均水準：其中A股從2020年高點至今已經跌近60%，港股更是市盈率跌至8、市淨率直逼1，走出了明天我們們就去辦破產手續的走勢。

股價反映的都是對企業未來經營、發展的預期，因此股價大跌一定是企業出現了嚴重的風險或者問題，比如這段時間快跌到接近歸零的中概股們，面臨嚴重的美國退市、國內監管、人口紅利到頂、業績大幅下滑等不確定性和困境。

那中興又怎麼了呢?

正好中興剛剛公佈了其2021年年報：2021年，中興通訊實現營業收入1145.2億元，同比增長12.9%;歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤68.1億元，同比增長59.9%;歸屬於上市公司普通股股東的扣除非經常性損益的淨利潤33.1億元，同比增長219.2%;經營活動產生的現金流量淨額157.2億元，同比增長53.7%，核心財務指標應該說是歷史最佳表現。

分收入來源看，中興國內市場實現營業收入780.7億元人民幣，同比增長14.7%，海外市場實現營業收入364.5億元人民幣，同比增長9.1%，中興通訊並未出現同華為一樣的海外市場嚴重收縮問題。

分業務來看，中興運營商業務實現營業收入757.1億元人民幣，5G基站全年發貨量全球第二;政企業務實現營業收入130.8億元人民幣，國內政企業務收入增速超過40%，伺服器等業務明顯出現華為空缺後強勢增長的趨勢;消費者業務實現營業收入 257.3億元人民幣，增長60%，本身不起眼的手機業務表現亮眼，出貨量增長60%。

可以說，中興三大主營業務全面開花，已經從原先做電信裝置的通訊裝置公司，轉型成了2B+2C的ICT巨頭，並開始具備向華為發起挑戰的能力。

而且，在研發投入方面，中興也表現的不錯，2021年研發投入達188.0億元，同比增加27%，佔營業收入比已達16.4%。對標全球科技企業，蘋果研發費用佔營收比大概為5%，三星大概為8%，這樣的研發投入對於中興來說無疑表現出其攻堅核心技術自研的決心。

但是，我要說但是了，就是這麼一家表現優異的中國代表性科技企業，股價依然崩了。為啥崩呢?

核心原因還是資本市場對於中國科技企業一制裁就崩盤的不自信。

近兩年來，由於美國製裁導致股價崩盤的股票不勝列舉，但中興本身就已經在18年遭受過美國一輪嚴重製裁，並通過繳納鉅額和解費(超10億美金)最終達成和解，按理來說中興的合規性一定是遠遠超過其他中國科技企業的，為什麼會再次出現風吹草動?

主要由兩個訊息導致。

一個是在3月初，中興通訊收到了美國法院發出的庭審指令，甭管內容是啥，資金一聽到這個訊息頓時如走獸散，中興喜迎一個跌停。

這麼說吧，按照中國市場現在對於科技企業的警覺性，但凡有任何訊息說中興和美國如何如何了，起碼一個跌停。

實際庭審內容是什麼呢?原來是中興一個前員工(離職很多年)涉嫌簽證欺詐，由於涉及中興，因此中興也收到了法院的庭審指令，但事實上中興已經明確發公告稱其沒有在該簽證案件中受到任何指控。

但現在這個節骨眼，但凡一家科技企業，由於一些透露出的訊息導致其有一丟丟可能會被美國製裁，起碼都會對其造成估值重構，沒招。

另一個更扯淡。。當初中興達成和解後，被美國方面設定了一個所謂的“緩刑期和觀察期”，而這個期限正好到2022年的3月22日。

由於現在市場都嚇出後遺症了，難免有人懷疑中興會在到期前會被搞，平安無事渡過“緩刑期和觀察期”反而有詐，畢竟現在美國人玩兒欲加之罪何患無辭玩兒的賊6。

既然市場已經提前做出了中興通訊可能會再次受到制裁的預期，那假如中興真受到制裁了，同華為一樣受到嚴格的晶片等元器件的出口管制，會發生什麼呢?

要知道，相比於其他公司，中興更能體會被制裁後經營陷入困境甚至停擺的痛苦。因此，這幾年中興通訊一直在核心晶片自研上加大投入。

目前，中興已經在5G無線基站、交換機、家庭無線路由器等裝置的主控晶片上，實現最高7奈米自研晶片的市場商用，已具備業界領先的晶片全流程設計能力。

另一方面，根據財報，中興存貨達到了360億，基於此中興也給出了答覆：主要由於全球晶片供應緊張情況下，公司對關鍵物料提前備料。

啥意思呢?華為在正式遭到美國大面積制裁前，已經囤積了大量的晶片，這才保證了其後續手機、基站的長期穩定供應。

而中興目前無疑也在囤晶片，至於是因為晶片緊張而囤積，還是應對風險而囤積，這並不重要，知道無論出什麼問題都能抗就完了。

此外，中興的業務轉型無疑非常成功。華為在遭受嚴重製裁後，消費這業務陷入困境，但自身一直在努力轉型業務實現影響最小化，而轉型方向就是受晶片影響較小的新能源、工業網際網路、物聯網領域。

而有了華為的先例，中興也開始走類似的道路，提前佈局。按照中興的官方說法，2022年將成為中興“第二條增長曲線”的發力之年。而所謂的第二條增長曲線，其實就是在夯實傳統CT業務的基礎上尋求可持續性發展，包含IT業務、數字能源、終端、汽車電子領域等。

說完了以上，最重要的是，目前還沒有任何訊息表明美國要制裁中興。。。

因此，回到標題，答案並不是中興怎麼了，而是市場怎麼了。從華為中興被制裁3、4年直到今天，中國整個科技界在美國製裁的陰霾下整天風聲鶴唳、顫顫巍巍，稍有風吹草動公司必然收穫連續跌停，即使是烏龍事件後續對相關科技企業的影響也很難恢復。

這種對中國科技企業的極端不自信和對制裁的極端恐懼，對整個科技行業上市公司都是不利的，因為企業要做大，那早晚有一天要站到國際市場，成為美國企業的對手，就有被美國盯上的風險，那如果起碼有這一天，不如就不要投資對應的企業，投資白酒調料中藥不怕制裁，它不香嗎?而如果中國科技企業做不大，又有誰去代表中國去參與國際市場競爭呢?