商湯科技AI光環褪色

作者 | 黃老邪

來源 | 產業科技

作為“AI四小龍”中第一個上市的企業，商湯科技身上的高科技光環正在褪色。

持續虧損趨勢未止。近期，商湯科技交出上市後首份成績單，虧損額度不斷創新高。商湯科技與曠視、雲從、依圖並稱為“AI四小龍”，儘管搶先拿到了資本市場的船票，但商湯科技仍在探索AI商業化模式，並直面諸多強有力競爭對手。

從AI賽道前景看，商湯科技的真實商業價值在內憂外患困局中充滿不確定性。商湯科技成立於2014年，是一家專注於計算機視覺和深度學習技術的AI軟體公司，旗下業務覆蓋智慧城市、智慧手機、泛文化娛樂、智慧汽車、智慧健康、智慧商業等。

上市一波三折。商湯科技成立以來累計完成12輪、超300億元融資。2021年8月向港交所遞交招股書後，商湯科技原計劃12月17日掛牌上市，後續因美製裁延遲上市，於當年12月30日登陸港股。

股價衝高回落，估值持續下挫。年初至今，商湯科技的股價不斷走低，已從高點每股9.7港元跌至當前的5港元。股價下跌背後，AI業務落地場景有限，行業競爭態勢加劇，硬體龍頭企業與網際網路巨頭加碼AI賽道......光環褪去的商湯科技，距離AI業務落地還有很長的路要走。

缺乏牢固的技術壁壘

智慧商業、智慧城市是商湯科技營收大頭。財報顯示，2021年商湯科技營業收入47億元，同比增長36%。智慧商業、智慧城市業務營收佔比較大，分別為41.7%、45.6%，智慧生活、智慧汽車業務營收佔較小，比分別為8.8%、3.9%。

商湯科技虧損同步擴大，AI概念靠燒錢支撐，且未見盈利曙光。2021年，商湯科技虧損擴大至172億元，主要來自於優先股公允價值變動而產生的135億的非現金損益，經調整虧損額為14.2億元。2018年至2021年分別虧損34億元、49億元、121億元、172億元，累計虧損達376億元。

商湯科技研發、銷售、行政等投入同步增加。商湯科技2021年研發開支36.14億元，同比增加47.3%。當年研發人員新增了1500人，總數達到4200人。銷售成本14.22億元，同比增加40.3%，主要是硬體成本及分包服務費和員工福利開支的增長。行政開支22.98億元，同比增長44.6%。

商湯科技用虧損為技術進步買單。鉅額投入之下，商湯科技尚未建立牢固的技術壁壘。以商湯科技持續加碼的人臉識別演算法為例，曠視副總裁顧亮評價道：現在的智慧化市場格局已經不是單一的演算法模型比拼，當人臉識別的演算法從98%到99%的時候，它的應用層面上並不會帶來核心的變化。

以計算機視覺技術起家的商湯科技，將SenseCore視為技術核心。商湯科技通過SenseCore裝置量產AI模型，在商業產出上實現提量增質。截至2021年底，商湯科技通過SenseCore AI大裝置產出的商用模型數量達34000多個。2021年研發人員每人年均生產的商用模型數相較於2020年和2019年分別提高了72%和13倍。

隨著演算法能力日趨同質化，AI技術難以契合各個行業，留給商湯科技的視窗期稍縱即逝。擁有先發優勢的商湯科技，看似能用AI技術賦能百業，但面對碎片化專案明顯差異，商湯科技難以定製化取代規模化，在眾多行業中未能打造競爭壁壘，對其未來的競爭能力和持續經營能力帶來不利影響。

隨著產業數字化轉型提速，AI在應用層面的價值壁壘，逐漸轉向演算法、硬體、場景一體化，僅停留在演算法層面難以真正建立粘性和深層次價值。從AI演算法廠商和硬體廠商的業務轉型看，建立技術壁壘需要搭建軟硬同驅的技術解決方案，這既需要基於場景的理解力，又要求具備軟硬服務協同能力。因此，實驗室和程式碼之外，AI企業的競爭力和價值壁壘較難形成，商湯科技也不例外。

商湯科技海外收入佔比下滑。2021年商湯科技海外市場收入佔比為11.76%，較去年下降10.35%。財報顯示，商湯科技2021年東北亞地區營收3.6億元，較2020年減少0.8億元。

競爭對手眾多

AI領域萬億市場的序幕徐徐拉開，人工智慧產業正成為高質量發展的新動能。《2021年人工智慧行業發展藍皮書》顯示，全球人工智慧核心產業在近三年有望突破萬億元規模，關聯實體經濟市場高達20多萬億元。根據艾媒諮詢釋出的《2020年中國人工智慧產業研究報告》，安防和金融是AI賦能實體經濟市場份額最多的前兩大領域，佔比分別達到53.8%、15.8%，合計近70%。

商湯科技以計算機視覺技術起家，穩坐“AI四小龍”之首。2018年到2021年，商湯科技收入分別為18.5億元、30.3億元、34.5億元、47億元，營收規模遠高於曠視科技、雲從科技、依圖科技。

商湯科技的對手不止於此，計算機視覺硬體方面還直面傳統安防大戶海康威視和大華股份。後兩者從安防行業發展起，在軟硬體協同和資料場景沉澱方面佔優，形成了從感測器到後端系統的全面的產品力，穩佔市場份額，近年擴充更多創新領域。

海康威視2021年營收是商湯科技的17.3倍，淨利潤167.84億元。大華股份同樣不容小覷，2021年前三季度營收214.9億元，淨利潤24億元。

在汽車產業、雲服務等專業領域，華為、騰訊、阿里、百度、美團、訊飛等網際網路巨頭來勢洶洶，商湯科技優勢並不明顯。市場競爭加劇。

網際網路巨頭在生態場景、客戶擴充等方面耕耘多年，基於持續迭代的演算法、多年積累的資料，落地社互動動、電商、網約車、資訊推薦等領域，並抓住雲服務、智慧交通、智慧駕駛及其他人工智慧領域的巨大市場機遇，商湯科技在技術上與網際網路巨頭的差距並不顯著。

嚴監管環境

資料合規和倫理風險是縈繞在商湯科技頭頂的達摩克斯之劍。2019年10月，杭州市“中國人臉識別第一案”揭開了採集個人資訊的安全隱患，喚醒了公眾對人臉資訊的保護意識。AI行業面臨的爭議才剛剛開始。

監管層面不斷收緊採集和應用資料的邊界，引導行業健康理性發展，這也意味著商湯科技面臨的合規風險加劇。資料安全法、個人資訊保護法、網路安全法等法律法規，在資料處理者獲取、收集、儲存、使用個人資訊方面規定較為嚴格，資料合規、個人資訊保護、倫理規範等方面都將影響資本市場對商湯科技的信心。

內憂外患下，商湯科技擴充業務領域，覆蓋智慧城市、金融、移動端應用等方面，並蹭起元宇宙熱點。商湯科技表示，已成為最大的元宇宙賦能平臺之一，並與知名科幻作品《三體》三部曲的版權方三體宇宙（上海）文化發展有限公司達成戰略合作，共同探索“AI+科幻”新模式。

商湯科技的春天，還仍真正到來。作為一家港股上市公司，商湯科技終究要打造AI競爭壁壘，探索有效的場景落地方案，實現扭虧為盈，靠業績和實力在資本市場站穩腳跟。