3 月 15 日至 3 月 30 日，港股上市的 8 家汽車經銷商集團陸續公佈了截至二零二一年十二月三十一日止年度的綜合業績。
中國汽車流通協會非常重視上市經銷商集團的 “綜合業績” 公告（以下簡稱公告），因為公告不僅可以衡量上市經銷商集團的盈利能力、財務安全及業務運營水平，也是評估中國汽車流通行業健康發展的重要依據。
以下為中國汽車流通協會副祕書長、兼品牌經銷商分會祕書長宋濤先生用 “以淨資產收益率為核心的經銷商盈利模型” 分析每個汽車經銷商集團的盈利能力、運營效率、業務能力和管理能力，希望其他汽車經銷商集團通過本文的分析，能夠識別每個上市經銷商集團的經營特點，選擇相匹配的標杆集團，跟隨領跑者的步伐追逐向前。
一、“淨資產收益率” 盈利模型
本文以淨資產收益率指標為核心，分析股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本獲得淨收益的能力，指標值越高，說明投資帶來的收益越高。
淨資產收益率（又稱股東權益報酬率）= 淨利潤 / 年度末股東權益（淨資產）*100%，該指標由資產週轉率、毛利率、利潤留存率三個指標共同影響。接下來，宋濤先生通過這幾個核心指標的分析，對比 8 家經銷商集團，逐一分析每家經銷商集團的經營特點。
二、“資產週轉率” 指標
資產週轉率用以衡量企業運用資產的效率，體現企業實現生產力效率最大化的能力。資料顯示，2021 年美東汽車的資產週轉率最快，其次是百得利控股和永達汽車。高資產週轉率不僅是企業自身資金管理能力強的結果，與三個集團的豪華品牌新車銷售收入佔比高也有直接關係，三個集團豪華品牌新車收入佔比分別為：86.6%、100%、84.6%。
存貨週轉天數也是運營效率指標，反映了新車、零配件的週轉效率。資料顯示，2021 年中升集團的存貨週轉天數最低，廣匯寶信最高，而永達汽車 2021 年的存貨週轉效率提升最快。
三、“毛利率” 指標
毛利率反映企業在銷售車輛及售後服務過程中創造更多的營銷機會並獲得毛利的業務能力指標，側重體現企業的開源管理能力。資料顯示，2021 年百得利控股和美東汽車的毛利率最高，分別為 11.83% 和 11.75%；廣匯寶信和正通汽車的毛利率相對較低。
新車毛利率、二手車毛利率、售後服務毛利率等指標也是業務能力指標，反映了企業在車輛銷售、售後服務過程中獲取利潤的能力。資料顯示，2021 年百得利控股的新車毛利率最高，其次是美東汽車，分別為 7.0% 和 6.8%。已經公佈二手車毛利的三家集團中，永達汽車的二手車毛利率最高，達到 9.2%，遠遠超過新車毛利率水平。8 家上市經銷商集團的售後服務毛利率集中在 40%-50% 之間，美東汽車的售後服務毛利率最高為 49.1%，其次是中升集團的 48.1%。
四、“利潤留存率” 指標
利潤留存率衡量企業在費用管控、利潤保留過程中的精細化管理能力，著重體現企業的節流管理能力。資料顯示，美東汽車、百得利控股和中升集團的費用控制能力突出，利潤留存率均超過 40%；而其他集團與之相差較大，均未超過 30%。儘管正通汽車的稅前利潤依然為負值，但盈利情況有明顯改善，2021 年的稅前利潤從 2020 年的負 8,835 百萬增加了 6,336 百萬至負 2,499 百萬。
費用率、銷售管理費用率等指標也是費用管理能力指標。資料顯示，2021 年美東汽車和中升集團的總費用率最低均為 6.2%，除正通汽車外，新豐泰集團和永達汽車的費用率最高均達到 7.5%；廣匯寶信的財務費用率最高，而百得利控股的財務費用率最低。
五、“淨資產收益率” 指標
淨資產收益率是反映企業總體盈利能力的指標，它綜合了管理、效率、能力等因素，衡量經銷商每單位資產可以創造的利潤水平。資料顯示，2021 年各上市經銷商集團的淨資產收益率差異明顯，美東汽車憑藉高毛利率、高利潤留存率和高資產週轉率獲得超過 30% 的投資回報；而經營規模更大、經營品牌更多樣的中升集團憑藉較高的綜合管理能力分別獲得 22.9% 的淨資產收益率。
註明：正通汽車淨資產收益率為負，圖表中不做顯示。
六、結束語
“淨資產收益率” 盈利模型是簡單實用的分析模型也是最科學有效的對標模型，凱達卓越自 2009 年開始，為所有百強經銷商集團以及積極參與運營對標的非百強經銷商集團持續不斷的提供資料對標服務，希望每一個經銷商集團認真分析運營資料，找到最匹配自己的對標集團，在穩紮穩打的日常經營管理對標中，持續不斷地提高盈利水平和淨資產收益率。