分享一個年化15%以上的無風險套利機會

數量技術宅發表於2021-02-15

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數字貨幣期現套利原理

數字貨幣市場，是近期大家關注度相當高的一個市場。在這個市場中，存在著現貨交易（數字貨幣交易所定義的幣幣交易）、期貨交易（數字貨幣交易所定義的合約交易）以及期權交易。在期貨交易中，數字貨幣有兩種不同型別的期貨，分別叫做交割合約、永續合約。交割合約，顧名思義，與商品期貨、股指期貨類似，每一個合約有到期交割日，而永續合約則是幣圈所特有的，可以理解為永遠不交割的期貨合約。

我們在這篇文中中所要講到的期現套利，特指數字貨幣的現貨（幣幣）與交割合約期貨之間的套利。某個幣種，例如BTC的現貨和交割合約，有著到期必收斂的規律，也就是說，當交割合約臨近、到達交割日，其最後交割的價格必然趨近於現貨價格，並最終與現貨價格保持一致。為何說現貨、交割合約會有這樣趨同的特訓，這是由交割合約的現金交割機制所決定的。我們以火幣為例，來看一下關於交割合約到期交割的說明。

也就是說，如果交割合約在馬上要交割的時候，價格沒有收斂到現貨指數價格最後一個小時的算術平均價，那麼定價錯誤的一方（例如價格高於現貨均價，此時空頭屬於定價錯誤的一方），將在交割結算時，立即承受這個確定性的虧損，當結算交割價差越大，這個虧損也將越大。從市場博弈的角度看，沒有人願意去承擔這個虧損。因此，數字貨幣市場的交割機制，確保了期現最後必然迴歸。

比特幣大行情下的確定性套利機會

這段時間，隨著比特幣暴漲，帶動數字貨幣整體板塊的暴漲，我們看到一個現象：以比特幣為代表的數字貨幣交割合約，特別是遠期的季度、下季度的交割合約，他們與數字貨幣現貨之間的差值越拉越大。我們將交割合約、現貨的價差稱之為基差，以火幣交易所某一時刻的BTC現貨與當季合約為例，現貨的交易價格是31846.9，當季合約的交易價格是32927.05，基差是 (32927.05-31846.9)/31846.9=3.39%，在我們截圖當日，當季合約距離交割還有62天，我們再按照當季合約距離交割的日期折算基差年化收益率：3.39%/62*365=19.95%。

而相對於當季合約來說，次季合約的基差更大，次季合約交易價格33656.99，基差是(33656.99-31846.9)/31846.9=5.68%。次季合約距離交割還有153天，折算的基差年化收益率：13.55%。可以看到，對比當季和次季合約，當季合約摺合年化的基差收益率更高，而次季合約基差收益率的絕對值更大。

由於交割機制的存在，交割合約和現貨，在未來的交割日到來之時，必然會收斂到一致，也就是說，只要我們做多現貨，同時做空等額的合約，我們上述計算的絕對收益率和年化收益率，是可以在無風險的情況下確定性獲得的。

到這裡，我們不禁要思考，為什麼數字貨幣市場在此刻，能為我們帶來如此高的無風險利潤。數量技術宅認為，市場的暴漲帶動了投機者的情緒，由於交割合約的槓桿倍數最多可達125，相比現貨微不足道的槓桿，如果利用交割合約，在看對方向的情況下，收益率不可同日而語。而許許多多隨著市場上漲不斷開多的投機者，希望將手中的倉位儘可能地最大化，那麼帶高槓杆的合約，就是他們最佳的選擇，即使支付相對現貨市場的一定溢價，投機者也願意用高溢價去換取高槓杆一搏。

使用Python監控套利收益率

我們知道，除了BTC以外，像ETH、EOS、LTC、BCH、XRP、BSV等主流幣，在數字貨幣交易所，也都有相應的交割合約存在，如果只是用行情軟體和手工計算基差，品種一多，難免會錯過一些機會。因此，我們使用Python開發一個監控所有有交割合約幣種基差收益率的監控程式。

這個監控程式我們還是以火幣為例，接入火幣上所有的交割合約品種並計算當季、次季合約的基差年化收益率。之所以選擇當季、次季合約，是因為當週、次周合約離交割日期相對較近，基差往往不會有太大的絕對收益率，當收益率變小，交易現貨、期貨時的滑價和手續費成本佔比就會變高，原本預計盈利的交易有可能會變成虧損。因此，我們選擇監控當季、次季合約，為必要的交易成本，預留一定的安全邊際。

由於程式需要同時讀取現貨、期貨的資料，就需要同時接入火幣現貨、合約的API，現貨和合約屬於兩套不同的API，我們分別呼叫現貨、合約的封裝模組，並進行初始化

接下來，我們用一個迴圈遍歷所有監控的幣種，首先獲取現貨價格，此處為保守處理，我們取的是現貨的買20檔的價格，作為基差計算的現貨買價；第二步，我們獲取期貨的交割日，並計算交割日距離當前的日期差，這是為了計算基差收益率摺合年化收益率使用的；第三步，我們獲取合約的價格，我們同樣取合約的賣20檔的保守價格，作為基差計算的合約賣價；最後一步，有了現貨買價與合約賣價，我們就能夠計算出基差，並按照交割日期差計算基差的年化收益率和列印出來了。

我們執行這個程式，就能看到我們監控的所有幣種當季、下季合約與其對應的現貨合約的基差，如果基差的收益率大於我們可交易的預期，那麼我們可以選擇其中基差收益率最大的品種、合約，進行期現套利的交易。從我們例圖中監控的這一輪，ETH的當季合約，基差年化收益率最高。

期現套利操作步驟

我們可以通過手工交易來實現上述的期現套利，把握住無風險的套利機會，當然，我們也可以通過交易所的API介面，來自動實現全部操作，在這篇文章中，我們先為大家介紹手工交易的操作步驟；在後續的分享中，我們也將開源自動執行期現套利的相關程式碼。

第一步，執行法幣交易，法幣交易這個名稱比較拗口，其實大家可以把它理解為是股票、期貨賬戶的銀證、銀期轉賬，即從我們的銀行賬戶向交易所賬戶入金。但不同於股票、期貨，數字貨幣的入金需要轉換為對應的數字貨幣幣種，這時我們就需要與法幣交易的商家進行交易，在入金的同時，將手中的法幣，轉換為數字貨幣，例如usdt、btc等。我們建議大家兌換usdt，相對於其他幣種，usdt的otc商家買賣價差最小，此外，兌換金額越多，價格越便宜。usdt是一種與美元掛鉤的穩定幣，當我們通過法幣交易入金後，我們實際上已經開始承擔人民幣相對於美元的波動風險。

第二步，將法幣交易購買得到的usdt，轉入幣幣賬戶，準備幣幣交易。假設我們入金了1000usdt，通過劃轉後，該1000usdt，就全部到幣幣賬戶了。

第三步，假如我們需要在ETH現貨與當季合約之間進行期現套利，套利金額是1000usdt。我們需要先知道應該購買多少個ETH，我們先通過合約交易的行情報價，計算如果我們此時做空1000usdt的合約，大約等值ETH是多少的量。根據交割合約的規則，每張ETH合約相當於10usdt，1000usdt相當於做空100張合約。我們在行情中輸入賣出合約的張數100，行情會自動計算出等值的ETH=0.7665

第四步，我們再到現貨交易，也就是幣幣交易的介面，在箭頭處位置，輸入0.7665，點買入ETH，並不要選槓桿或做空，交易完成後，我們的幣幣賬戶中，就多了0.7665左右個ETH。

第五步，我們再次進行賬戶劃轉，將幣幣賬戶中的0.7665個ETH全部劃轉至交割合約賬戶，充當交割合約的保證金。劃轉完成後，我們的交割合約賬戶中，就有了0.7665個ETH。請注意，此時交割合約的ETH共有兩個功能，一是ETH的多頭持倉，二是充當ETH交割合約的保證金。

第六步，我們再次進入交割合約，到我們目標做空合約：ETH當季合約的下單介面，填好賣出價並在賣出量的地方填入100張，選擇賣出開空，就完成了我們的這一次期現套利的全部操作了。

完成操作後，我們再檢查一下賬戶是否期貨、現貨完全對衝，我們來看ETH資產欄中的預估強平價以及擔保資產率，此時我們的預估強平價是210萬多的usdt，相比較ETH現在1200-1300usdt左右的價格，需要漲2000倍左右，顯然是一個極其安全的狀態。此外，我們還可以檢查擔保資產率，由於我們選擇的合約槓桿係數是5X（即5倍槓桿），按照火幣的調整演算法，擔保資產率越接近495%代表風險越小，此處我們的擔保資產率是494.67%，這意味著期現對衝後，只有微弱的敞口，可以忽略不計。