量化策略：如何利用死貓反彈獲利？

資料黑客發表於2020-12-10

股市遭受重挫後會發生什麼？本文發現，股市重挫後往往會發生“死貓反彈（dead cat bounce）”，但接下來第二天會繼續下跌。針對國際市場，我探索了一種交易策略，旨在從死貓反彈後的行情中獲利。

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什麼是死貓式反彈？

大多數交易員都熟悉“死貓反彈（dead cat bounce）”：在股票價格大幅下跌後短暫的反彈修正，隨後繼續進一步下跌。但是什麼時候價格會反彈，什麼時候會重回下跌通道呢？

使用美股的日圖價格資料，我研究了單日跌幅在-10％或以上的所有股票。

prices = get_prices("usstock-1d", start_date="2018-01-01", end_date="2019-01-01", fields=["Close", "Open"])
closes = prices.loc["Close"]
opens = prices.loc["Open"]
big_losers = closes.pct_change() <= -0.10

然後，檢查第二天的收益率，將它們分為隔夜（收盤價）和盤中（開盤價）收益。

oc_returns = (closes - opens) / opens
co_returns = (opens - closes.shift()) / closes.shift()
oc_returns = oc_returns.where(big_losers.shift())
co_returns = co_returns.where(big_losers.shift())

繪製收益曲線可以發現，在遭受鉅額虧損之後，股票平均每晚增長40 BPS，但在第二天的交易中平均損失超過50 BPS。

在這裡插入圖片描述

交易策略

當股票下跌10％或更多時兩種可能的交易策略：

  1. “死貓反彈”策略：收盤時買入股票，第二天開盤後平倉。
  2. “死貓掉落”策略：第二天開盤後做空股票，收盤時平倉。

這兩種策略都面臨不同的挑戰。收盤買入面臨的挑戰是，我們使用收盤價來衡量10％的跌幅，當策略發出價格重挫的訊號後，股市已經收盤，無法再買入。為了解決這個問題，需要使用日內資料，並根據收盤前不久的價格來計算漲跌幅。這留給讀者作為練習，本文的剩餘部分將重點討論“死貓掉落”的策略構想。

第二天開盤做空的挑戰來自美國證券市場。一日下跌10％會觸發SEC規則201，也稱為替代加價規則或賣空熔斷器。該規則在股價下跌當天和第二天生效，它限制了賣空，除非賣空的價格高於全國最佳買入價（national best bid）。該規則使我們無法確定訂單是否會得到執行，從而削弱了回測結果的可信度。

在國際市場測試“死貓掉落”策略

SEC規則201不適用於國際市場。因此，我建立了一種Moonshot策略，當股價下跌10％之後的第二個交易日開盤後進場做空並持有到收盤。使用EDI的無倖存者偏差資料，我在Interactive Brokers（盈透證券）的10個最大的非美國市場上測試了該策略：

  • 比利時（布魯塞爾泛歐交易所）
  • 加拿大（多倫多證券交易所）
  • 法國（巴黎泛歐交易所）
  • 德國（Xetra）
  • 香港（香港聯合交易所）
  • 日本（東京證券交易所）
  • 荷蘭（阿姆斯特丹泛歐交易所）
  • 瑞典（納斯達克北歐斯德哥爾摩）
  • 瑞士（六個瑞士交易所）
  • 英國（倫敦證券交易所）

回溯樣本是2007年至2017年，總夏普比率為1.3。各個市場的表現各不相同，日本是表現最強勁的市場，夏普比率為1.1。

在這裡插入圖片描述

初始測試並沒有考慮交易成本和賣空限制。省略交易成本可以更輕鬆地確定基本假設是否合理。如果一開始就將這些成本包括在內，將無法區分沒有alpha的策略和有alpha但由於技術限制而無法盈利的策略。瞭解這一區別很有用，如果問題是技術性的，則可以解決它，例如修改對佣金敏感的策略以減少交易頻率。

多國回測的目的

進行多國回測有兩個目的：

  1. 首先，它有助於確定策略最有效的特定市場，因此我們可以將後續研究重點放在該市場上。
  2. 其次，它通過展示其廣泛應用來幫助驗證交易想法。在多個全球市場上表現良好的回測比在單個市場上進行測試的回測更強大。即使我們隨後將注意力集中在最有潛力的市場上，該策略在其他市場上的表現也會增強或削弱我們對交易想法有效性的信心。

賣空限制的影響

在上述測試的國家中，日本似乎是“死貓掉落”策略最有潛力的國家。接下來，我對日本股市進行了更符合現實的樣本外回測。

除了交易佣金之外，我還測試了賣空限制的影響。到目前為止，我們假定可以做空任何想要的股票，但是事實並非如此。我們只能在經紀人有足夠的存貨的情況下做空。QuantRocket維護著一個來自Interactive Brokers的賣空資料儲存庫，該資料可追溯到2018年，並提供了在任何給定時間可以做空的任何給定證券的股票數量。下圖顯示了回溯結果：

在這裡插入圖片描述

儘管該策略的兩種變體都有利可圖，但賣空限制極大地降低了策略的利潤。

結論

單日下跌10％的股票往往會“死貓反彈”，但反彈後會恢復下跌。儘管SEC規則201使得在美國市場上賣空這些股票很困難，但我們可以在國際市場上踐行該策略。

要找到有利可圖的策略，就必須確定最適合策略特徵的市場。尋找Alpha（超額收益）的交易者不應該侷限於美國市場，而應該儘可能擴大研究範圍。

來源：QuantRocket
作者：Brian Stanley
翻譯校對：資料黑客
原文標題：What Comes After a Dead Cat Bounce?

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