最近一大批網際網路公司出了財報，從資料的背後我們也試圖尋找到一些行業趨勢，抓住變化。畢竟資料本身是滯後的，更多是驗證之前的觀點，而整個網際網路大時代的趨勢才是我們希望把握的。我們試著從幾個大型網際網路公司表現，來拆解趨勢的變化。
流量成本越來越高，帶來的內容紅利 （代表公司：微博）
移動網際網路第一波流量紅利已經結束，新的流量紅利掌握在優質內容手裡。這也是為什麼我們看到了更多“社群電商”，以群體為一種入口。這也是為什麼大家更願意在羅輯思維平臺溢價買書，因為你已經幫我做了篩選，提供了好的內容。內容紅利事實上一直在持續，只是形式不同，從文字，向圖片，視訊等模式轉變。而微博，由於具備大量優質內容，再結合阿里的商業化能力，成為了內容流量最好的變現平臺。
這也是為什麼微博過去一年的業績一直表現強勁的根本原因。我們看到最新的三季報，微博營收1.769億同比增長42%，其中廣告收入1.56億同比增長48%，利潤同比增長122%至3210萬美元。日活躍使用者1.32億，同比增長32%。無論是收入，利潤，使用者數，微博都出現了全面的爆發。
表面上看，我們發現微博的傳播內容變了。從過去140個文字，到後來的圖片，再到今天各種直播。但本質上，微博作為內容紅利平臺的屬性沒有變化，甚至在過去一年更加鞏固了。這也是為什麼在資本寒冬中，我們看到表現最好的還是具有內容紅利的企業。二級市場的微博，一級市場的羅輯思維，今日頭條等。
電商越來越平臺化（代表公司阿里，京東）
電商行業在過去一年出現了比較大的分化，二級市場的阿里，甚至京東業績都表現比較強勁，而一級市場卻死掉了一大批垂直電商。再討論這個問題之前，我們依舊先展示一下阿里和京東的最新業績。
阿里：
收入343億同比增長 55%，調整後的淨利潤139億同比增長41%，雲端計算收入15億同比增長130%，核心電商收入284億，同比增長41%，娛樂業務收入36億同比增長302%。活躍買家4.39億人，同比增長14%，接近飽和。
京東：
收入607億同比增長38%（注意，阿里和京東計算收入的方法不同），Non-GAAP淨利潤轉正2.69億，今年以來Non-GAAP終於到了4.75億，應該能盈利了。GMV中59%自營，41%第三方。活躍使用者1.98億，同比增長57%。
從整體大電商的收入看，無論阿里還是京東都保持了很強的增長。關鍵是，他們的GMV增長不是靠燒錢去買的，而是實實在在能賺錢的。當年以3C垂直電商起家的京東，也在往平臺轉型。產品線中，3C佔比不到50%，GMV中自營的佔比在幾個季度後也會到50%以下。
對於消費者來說，無論電商還是線下，就看幾個關鍵點：貨架齊全，價格便宜，購物體驗好。從一開始電商對於實體店的衝擊上，完全反映了網際網路對於傳統實體店降維攻擊特徵。無論是在貨架齊全，還是價格便宜，電商都超越了實體店。而在購物體驗環節，過去實體店根本沒有體現出線下的優勢。如果我們走進蘇寧，國美，新華書店這些實體店都能感受到，服務員由於業績掛鉤不強，沒有很強的服務熱情。而且買了以後，物流也很麻煩。
當零售的戰爭從線下轉向線上之後，消費者購物的基本需求沒有太多改變。阿里，京東這樣的平臺型公司可以依靠規模優勢，低成本的流量優勢，以及自建物流優勢來衝擊垂直電商。類似於母嬰電商，化妝品電商，日用品電商等垂直電商在平臺電商面前都沒有太大優勢。這也是我們看到，
未來真正有機會的電商是兩類，一種是社群電商，他們不再以商品分類，而是人群分類。比如我這樣的宅男。我會喜歡購買動漫手柄，觀看SNH48演出，電子競技比賽，重度Playstation玩家等等。而這種社群電商中的KOL就很有價值。另一種是馬雲說的新零售，沒有線下和線上之分，而是融合成生態圈。
手遊行業的集中度提高（代表公司騰訊，網易）
手遊行業的格局過去幾年發生了巨大變化，這個變化也基於流量紅利的結束。同樣，我們先看兩家以手遊為主的巨頭業績：
騰訊：雖然大家一直把企鵝看做社交公司，但是其主要收入還是來自遊戲。遊戲業務同比增長27%到181億，其中PC遊戲82.6億，增長10%；手遊同比增長87%至99億。廣告業務同比增長50%，貢獻74.79億收入。這兩大業務支撐了企鵝的核心。而淨利潤高達117億，同比增長了41%
網易：大網易三季度營收92億，同比增長38%，淨利潤27億，同比增長45%。其中游戲收入同比增長26%至65億。而且，陰陽師的收入資料還只包含了一個月。過去一年，網易的利潤一直以幾乎90%的速度增長。
今天騰訊和網易已經分別是全球第一，和第九大的遊戲公司，過去幾年業績增速快的嚇人。中國幾乎最牛逼的遊戲都把控在這兩家手裡。背後也反映了手遊行業的變化。我記得13年手遊剛剛爆發時，大家對於分發平臺的渠道很看重。那時候有一個不成文的行規，任何手遊一推出，都要通過刷單打到分發平臺的前十。因為那時候大家覺得使用者不知道什麼遊戲好玩，商店排名前十是什麼就下載什麼。
那時候微信的渠道就被認為價值極大。畢竟韓國的KaKao，日本的Line都霸佔手遊前十的5-6個品種。那時候也是手遊創業的狂熱期，身邊總有許多勵志的故事。某某人創立了手遊，然後多少錢賣給了什麼上市公司。然而，今天我們發現手遊最核心的還是內容。網易沒有依靠任何渠道，但是西遊系列，陰陽師都賣得很好。騰訊雖然不弱，但是沒有想象的那麼強。其微信渠道比較適合輕度遊戲，卻沒有想到中國人玩的都是重度遊戲。而由於重度遊戲的高投入，現在新的手遊公司要殺出來是幾乎不可能的。行業基本上被騰訊和網易霸佔。
視訊直播的社交性（代表公司：歡聚時代）
過去一年另一個大的變化就是移動直播。說到移動直播，不得不說說線上秀場的鼻祖歡聚時代。作為一個曾經持有了好幾年，跟蹤了好幾年的公司，我對YY也是一直有感情的。當然過去幾年賣掉之後，就跟蹤有些少了。我們先看業績：
歡聚時代三季度收入20.9億，同比增長40%，環比6%增長。Non-GAAP淨利潤4.35億，同比增長84%，環比增長66%，主要受益於成本控制和3300萬的其他收入。公司不再披露音樂業務，但是剔除虎牙1.97億的收入，基本上判斷音樂收入環比低於5%增長。
表面上看YY的業績增長依然強勁，但股價在過去一年下跌了30%。目前的估值，2017年只有10倍PE。事實上，作為曾經投資YY多年的人，這是一個經典的成長股增速下來後殺估值的投資案例。我曾經寫過，科技股的特徵就是越貴越買，一旦增速下來，估值便宜了，往往是投資陷阱。
拋開這些表層的東西，我們也發現一些更深層次趨勢。視訊直播從PC端轉向移動端，從觀賞性轉向了社交性，而作為最早做PC視訊直播的YY，卻失去了移動直播的門票。PC時代的YY專注於線上秀場，無論是使用者還是主播，都和移動端直播的基因不同。這也是為什麼當直播這個行業空間變大後，YY反而受損了。移動直播更多的是UGC和PUGC。我們看到了映客，鬥魚的崛起。大家更喜歡看普通人的直播，而不是職業主播。這些都是YY基因缺失的。同樣的，當年線上秀場的9158，六間房等也錯失了移動直播的浪潮。
行業趨勢上，移動直播的社交屬性說明了人們互動方式從文字向視訊的轉變。
資本寒冬下的網際網路變革
從我的個人角度看，資本寒冬更符合目前一級市場網際網路企業的狀態。大量的垂直電商，O2O，應用商店等紛紛倒閉。在之前的文章：《塵歸塵，土歸土 ，網際網路最喧囂時代真的要落幕了》，我們也曾經回顧過過去五年一級市場網際網路VC的潮起和潮落。事實上，二級市場的網際網路龍頭公司日子並不難過，增長也非常快，這種和一級市場的差異來自幾個方面：
1）網路效應。我們發現MarketPlace對於網際網路行業是幾乎最重要的因素。為什麼我們會用微信社交，而不是往來，或者是其他的。因為我們的朋友都在用微信社交。同樣的道理讓我們用淘寶，天貓。網路效應對於頭部網際網路企業是巨大壁壘，因為他們所擁有的流量護城河非常深，很難被新進入者衝擊。比如社交，今天已經很難有人在移動網際網路能衝擊微信，除非未來的互動模式從手機向其他形式改變。比如電商，大而全的淘寶和天貓也很難被顛覆。小的垂直電商只能燒錢買流量，一旦停止燒錢，使用者就馬上離開。這種網路效應決定了大公司和小公司的差距越來越大。比如手遊，行業雖然依然增長，但利潤基本上去了騰訊和網易兩家企業。
2）流量分割的結束。移動網際網路流量分割已經結束了。這個就像小時候玩三國志一樣，在一開始的時候各路諸侯，全天下都是英雄，帶最終變成了三國鼎立，一個小國家很難殺出來。流量分割剛剛開始時，各種應用，各路公司，分發平臺的出現等，都希望獲得新增的移動網際網路流量。這也是為什麼最初網際網路的特點是免費。反正拿到流量再說，再思考如何變現。今天，移動網際網路流量已經掌握在幾個巨頭手裡。移動網際網路使用者平均使用的APP數量從幾年前的30個，下降到了大約14個。使用者對於網際網路應用使用習慣已經成型。這也導致新的公司要殺出來很難，上市的網際網路巨頭基本上拿到了所有流量。所以我們看到騰訊，阿里，網易，微博這些巨頭依然保持很快的利潤增速。
3）缺乏載體的創新。我們過去更多看到的是模式創新，從最早還make sense的羊毛出在豬身上，到後面各種大開腦洞的思路。僅僅停留在模式上的創新最終變成了to VC的手段，幫助融資，而不是真正創造價值。無論什麼樣的模式，商業的核心是提高社會效率，以及獲得長期現金流的能力。無論是美國的亞馬遜，Netflix，還是國內的BAT都具備這種特質。這幾年已經沒有了當年那種基於載體的創新，比如騰訊最早推出的微信，今日頭條的新聞模式，京東的線上購物體驗等。這些創新都是基於移動網際網路這個載體，通過滲透率提高獲得Beta+Alpha的增長。然而今天，基於載體的創新幾乎看不到了，那就變成了基於PPT的創新了。
網際網路並沒有結束，只是在格局穩定的前提下，巨頭的壁壘越來越深，他們開始真正收割流量。本文僅僅通過對於部分上市網際網路公司的最新季報跟蹤，去捕獲一些新的潮流趨勢，以及一些自己的思考。希望繼續和朋友們交流，不足的地方也多多批評。
自36kr