今年還剩六個星期，美國主要股指都已上漲了20%以上，超過或接近歷史最高水平。標準普爾500上漲了26%，報收1798，創了歷史新高，這是2003年以來標準普爾表現最好的一年。小型股上漲的更多，羅素2000指數上漲了31%，而更重要的道瓊斯指數上漲了將近22%，週末創紀錄達到15961點。
就像2000年和2007年那樣，股指普遍上漲引發了關於泡沫的討論。科技板塊無疑存在泡沫，這其中包括社交網路公司以及與雲技術相關的公司。Twitter、LinkedIn以及Workday這樣的高價股，似乎漲幅有些過大。而現在是2007年以來最強的IPO市場，連鎖餐飲店Noodles & Co。和Potbelly的股價也高的令人咋舌。
然而包括大的金融、科技以及能源企業在內的藍籌股依然很有吸引力。按照2013年預計109美元的營業利潤，標準普爾500的市盈率為16，而按照2014年120美元的預計收益，市盈率為15，這些市盈率基本和歷史平均水平持平。即便明年利潤增長接近於今年的5%，而不是現在預期的更高的10%，標準普爾500的預期市盈率也只有15.6，在短期利率近乎於零，10年期國債利率為2.71%，而垃圾債券平均收益不到6%的情況下，這樣的市盈率並不高。標準普爾500的股息率是2%，但派息比率只有35%，創歷史新低，這就意味著公司還有很大空間擴大分紅。
聯合投資公司首席投資官Stephen Auth說：“牛市的第一階段是對一些合理的指標水平進行重新評估，讓投資者意識到世界末日還沒有到來，第二階段開始於今年夏天，投資者的觀念開始轉變，他們相信經濟增長在加速，而企業盈利將在今年大幅提高。”
JP摩根策略師Tom Lee說：“牛市行情將長期持續，至少會有三年。”威爾斯資本管理公司的Jim Paulsen補充道：“如果通貨膨脹率維持在3%或更低，市場的市盈率將達到20以上。”
在《巴倫週刊》對華爾街策略師進行的調查中，Auth是對牛市最為看好的人之一，他認為標準普爾會在明年年底達到2000，比現在的水平高出11%。
Auth表示在所有投資品種中，目前來看股票是最好的，他說：“股票的基本面非常好，而債券、大宗商品以及現金卻非常差。國債和垃圾債券收益達到歷史最低點，而中國和大部分發展中國家增長放緩也降低了對很多商品的需求。”
從2009年3月市場低點開始，《巴倫週刊》就一直看好股票，今年早些時候當道瓊斯指數接近14000點時，還專門刊發了一篇封面文章。
2014年美聯儲削減債券購買規模可能是股市面臨的最大挑戰。今年春天當美聯儲主席伯南克提出“tapering”後，股市應聲下跌，儘管這一行動被推遲了。然而Auth堅信面對更高的股票收益率，2014年股市還會上漲。
但許多理由值得投資者警惕。保證金借款突破歷史最高水平，隨著波動率指數(測量波動性的工具，又被稱為恐懼指數)降到10年來最低，人們開始得意忘形，很多專業投資者忙著籌集資金或對衝他們的投資組合。黑石集團CEO拉里-芬克以及巴菲特都發出了存在泡沫的警告，兩個月前標準普爾比現在低5%的時候，巴菲特就說：“現在找合適的投資品太難了。”據說上週伯克希爾哈撒韋公司購買了34.5億美元埃克森美孚的股份。
巴倫圓桌會議成員，波士頓德爾菲資產管理公司Scott Black認為今年的牛市行情和以往不同：“一個都沒有少”，所有主要板塊今年都上漲了，而1999-2000年時，科技板塊大幅上漲，而其他板塊卻拖市場後腿，2013年表現遜色的只有煤炭和黃金等少數板塊。
另一個表現不佳的是REITs，據MSCI美國REIT指數，含分紅後今年只上漲了5%，遠遠落後於電信、市政以及MLPs。不過考慮到4%的平均回報率、較高的收益增長以及一些通脹保護措施，REITs還是市場上最具吸引力的收入導向型板塊之一。
小盤股和中盤股今年漲幅巨大，過去10年相對於大盤股表現更好，然而現在它們的股價有些貴。標準普爾MidCap400中盤股市場價值中位數是34億美元，而標準普爾SmallCap 600小盤股還不到10億美元。
美銀美林策略師Steven DeSanctis說：“相對於大盤股而言，小盤股實在是太貴了。”他說按照預期收益計算，Russell 2000指數的市盈率為18.5，儘管小盤股指數的市盈率歷來都比標準普爾500高，然而差距一般也就是一個百分點多一點。但按照2014年預期盈利計算的差距已經超過了2個百分點。
DeSanctis研究發現，小盤股價格這麼高的時候(上一次要追溯到1979年)，隨後12個月的回報率是-1%，而大盤股是5%。Black也同意，他認為小盤股和中盤股價格過高，而大盤股的價格非常公允，他說：“在小盤股和中盤股中找到價格合適的股票實在是太難了。”
根據2013年的盈利預測，標準普爾中盤股指數所包含的股票中只有10支市盈率低於10，而在小盤股指數股票中只有14支，而標準普爾500指數中有21支，這裡面既有大的金融公司，比如大都會人壽保險公司、保德信金融集團以及第一資本金融公司，還有科技公司，比如惠普、西部電子以及美光科技。
在價格這麼高的市場上該買什麼股票？JP摩根的Lee更青睞大盤科技股，Black也是，他推薦高通公司和甲骨文公司。按照2014年的收入預期，很多大科技股的市盈率都是比較低的兩位數，低於市場水平，同時還提供2%以上的股息率。
增長是個問題。思科系統上週公佈本季度收入下降在8%-10%之間，週四其股價下跌了11%。IBM也一直被收入增長乏力所困擾。
大盤科技股增長受阻也反映在了它們的市盈率和股價上，如果考慮到蘋果、思科公司以及微軟大量的現金存款，那麼這些公司的實際市盈率會更低。蘋果的每股現金存款是143美元，幾乎是其股價525美元的30%，如果排除這一因素，蘋果的市盈率將從12下降到9。
激進主義投資者卡爾-伊坎正大舉吸納這些大公司的股票，希望從中獲利。稍微溫和一些的ValueAct Capital也開始購買微軟的股票。CEO史蒂夫-鮑爾默今年8月宣佈他計劃退休，而新的繼任者將推行對股東更有利的政策來提高收益，比如出售不盈利的搜尋引擎Bing和削減成本等，最近微軟股價已經上漲了20%。
思科公司可能成為激進投資者的下一個目標。這家公司的每股淨現金為6美元，是其現在股價21美元的30%。由於思科CEO約翰-錢伯斯面臨嚴峻的指責，這家公司很可能最近會發生變化。按照削減的年預測利潤，思科的市盈率在10左右。
經過前一年的大漲後，很多大金融公司的股價今年都停滯不前，按照明年預測利潤的市盈率只有10。摩根大通有望今年最終解決法律糾紛，因此它的股價會上漲，現在是54美元，2014年會在60美元以上。投資銀行業務、資金交換、商業和消費銀行業務、資產管理和私人銀行業務等核心業務的情況非常好，然而按照2014年預測利潤的市盈率只有9，它的股票收益率在3%左右。
富國銀行管理良好，消費銀行業務利潤豐厚，而巴菲特是它最大的擁泵，這幾年伯克希爾-哈撒韋公司一直不斷增持該銀行的股份，現在持有規模達190億美元。
今年兩家大型能源企業，埃克森美孚和雪佛龍公司的表現都落後於大盤，因為投資者擔心維持或擴大能源儲備的費用會上升。這些擔憂也反映在了它們的股價上，埃克森股價現在為93美元，按照2013年預測盈利計算的市盈率為12，雪佛龍則分別是120美元和10。兩家公司的收益率均在3%左右。
三個防守型股票AT&T、南方電力公司以及全國最大的REIT——西蒙地產集團也落後與大盤，AT&T收益率和債券類似，只有5%，但是該集團的分紅率可能會每季度上升一美分，不過由於無線業務的擴張，今年其盈利增長會在5%左右。
作為商場REIT的西蒙集團，有著該行業最好的管理團隊以及最充裕的現金流，今年它會進一步擴大分工，本季度將從1.15美元上升到1.2美元。西蒙的股價現在是152美元，收益率為3.2%。由於新建電站的成本過高，南方電力公司的增長非常緩慢，然而4.8%的股息率看似是可以保證的。
今年大多數大工業企業股價都上漲了，但科特彼勒和迪爾公司卻逆勢而行，現在這兩家公司的市盈率在該版塊中是最低的。今年北美農產品價格走弱嚴重拖累了迪爾公司，每蒲式耳穀物的價格為4.3美元，下跌了30%，而全球採礦業的不景氣也影響了科特彼勒公司。這兩家世界級的公司受農業和基礎設施建設長期趨勢的影響非常嚴重。
儘管在熱門板塊中也有冰點，但是今年主要的網際網路、社交網路和雲端計算公司的股票都漲勢喜人。
然而這些公司大多盈利很少或者沒有盈利，他們的價值是根據收入或其他一些有待商榷的經濟指標進行評估的，比如息稅折舊攤銷前利潤、調整後每股收益等，但是這些指標並沒有考慮員工限售股的高昂成本，因此很難說它們現在的股價是合適的。
Twitter就是最極端的例子。現在這家公司的股價是44美元，市值為310億美元，企業價值(市值減去淨現金)為290億美元，Twitter完全稀釋股份總是為7.05億股，其股價是2014年預計收入的25倍，比Facebook、LinkedIn和Zillow都高，而標準普爾500指數僅為收入的2倍。
2015或2016年前Twitter不會產生利潤，有人認為到2017年可能是每股1美元，這就意味著按照四年後的利潤，現在Twitter的市盈率為40。Twitter最吸引人的地方是它可以向2.32億使用者推送廣告，然而這已經充分反映在了它的股價上。華爾街預計2013-2017年收入能上漲7倍，但這很難實現。
今年Twitter發行了500萬員工股，其價值超過了今年6.50億美元的預期收入，而且這還是按照IPO以前20美元的價格計算，而不是現在的市價。
通常在計算調整後收益時分析師會將這些員工股的成本排除在外，儘管這些股票和現金等價。公認會計准則(GAAP)確認利潤時將股票報酬作為費用處理，因此這就是為什麼GAAP的收益指標比非GAAP指標更加公允。在科技界和生物技術行業以外，公司通常都會將限制性股票視作費用。
雲科技企業和社交網路公司的情況類似。根據GAAP關於股票報酬的規則，行業先鋒Salesforce.com也沒有盈利，但是它的市場價值為340億美元。其他價格收入比超過10且在GAAP規則下沒有利潤的公司包括Workday、NetSuite和ServiceNow。資深基金經理Paul Wick管理著Columbia Seligman Communications and Information fund，他說：“保持冷靜，看好自己的錢包，離雲科技公司遠點。”
投資者也非常看好餐飲企業的股票，例如2013年剛完成IPO的Noodles & Co.、Potbelly和Chipotle Mexican Grill。Noodles現在的價格是43美元，是六月IPO時的兩倍，按今年盈利測算的市盈率高達100。這家連鎖公司出售通心粉、乳酪和其他高熱量的麵條，今年新開了很多家店面，但是本季度同店銷售額只上漲了2.7%，很難支撐其三位數的市盈率。
上週華爾街還過度炒作了一支剛上市的股票。Chegg是一家沒有盈利的高校教材租賃公司，IPO價格為每股12.5美元，高於其預期的發行價格11.5美元，本週收盤只有9美元。儘管這樣，Chegg的市值約為8億美元，而巴諾書店也不過10億美元。巴諾書店的銷售額是Chegg的30倍，而且利潤可觀。
更多的熱門股票可能會步Chegg的後塵，儘管牛市還會持續很長時間，但是市場會更青睞高質量的大公司而不是那些投機性股票。