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清科觀察：《2016中國醫美行業研究報告》釋出，醫美產業鏈發力“去中介化”趨勢是對醫療產業鏈最重要的整合
中國醫療美容行業起步於80年代，改革開放之後一些公立醫院開設美容門診，民營的美容機構也在全國開始興起。隨著國外的美容觀念、先進技術和美容材料、運營管理理念陸續傳到中國，需求增長，社會資本加速進入美容行業，規模擴大，各種私立醫療美容機構也迅速發展。
目前，世界經濟增速放緩，金融市場劇烈震盪，這些因素都對中國經濟產生一定的影響。中國GDP增速降至7%以下，但整體消費增速仍超過10%，其中的新興消費領域（諸如旅遊、整形美容服務等）在以更高的速度崛起。醫療美容兼具醫療與消費雙重屬性，伴隨著醫生多點執業的政策及消費升級的不斷推動，到2015年，中國大約有5000家活躍的醫療美容機構，醫美市場規模500-1000億，近幾年行業增速達到20%-30%，高於傳統醫療行業平均增速。
鑑於此背景下，清科研究中心特推出《2015中國醫美行業研究報告》，以醫療美容行業上下游分析為切入點，總結我國醫美行業的發展現狀及產業鏈上下游投資情況，並詳細介紹目前醫美行業競爭態勢，最後提出我國醫美行業的發展方向以及投資趨勢，以期為投資機構及相關企業未來參與醫美行業投資提供借鑑。
2015年投資案例數達249起，較2008年增長超過15倍
1998-2016年，中國醫療美容行業產業鏈上下游共發生779起投資，其中披露投資金額671起。全部已披露投資金額540.88億元，平均每筆投資金額達8,061萬元。2001-2010年，醫美行業仍屬於發展期，2010年以來，醫美行業在投資數量增加的同時，投資規模也在急劇增大，2015年投資案例數達249起，較2008年增長超過15倍，投資金額增長近10倍。
從2010年開始，醫美行業併購案例增多，且併購金額不斷攀升
2001-2016年，中國醫美行業共發生起302併購事件，併購總金額680.6億人民幣，平均每筆併購金額耗資2.25億人民幣，根據醫美行業上下游分佈，上游醫藥及醫療器械研發生產方面共發生143起併購事件，併購總金額349.29億人民幣，中下游醫療院所併購及醫藥器械銷售方面共發生159起併購事件，併購總金額331.32億人民幣。2001-2010年的併購案例總體數量少，卻有幾起大型併購案，行業仍屬於發展期，2011-2016年，併購熱潮開始發展，併購案例增多，且併購金額不斷攀升。
醫療美容產業鏈上中下游具有廣闊的市場維度
醫療美容行業上游主要包括醫療器械生產商和材料耗材生產商。從上游到中游為中間商，通常指代理商和經銷商。醫美行業中游主要包括公立醫院的美容科，民營美容醫院和美容院。目前醫療美容產業市場較為混亂，中游的服務機構質量參差不齊，具有品牌效應的公立醫院極少，尚未形成全國性的品牌連鎖公司，且存在不規範經營問題。醫美行業中游到下游為導客平臺、搜尋引擎、醫美APP等。由於國內的醫療美容行業過度依賴營銷模式，在醫療服務機構和消費之間存在著多種多樣的中介機構。近幾年隨著移動網際網路的興起，以新氧為代表的醫美APP平臺上線，在美容醫院和消費人群之間建立起直接溝通的橋樑，有望重建行業內的生態系統，壓縮中間環節，提高美容資源配置效率。
從醫美行業上、中、下游橫向分析，上游廠商因行業監管相對規範，產業相對集中，利潤主要集中在上游，尤其龍頭公司利潤率較高。但是中長期看，中下游終端整合提升空間更大，未來有可能成為各方爭奪的主戰場。從整個產業鏈有縱向延伸角度分析，醫美行業開始與文化娛樂、廣告傳媒等產業對接。醫療美容產業經過多年的發展，已經形成了一個涵蓋多方面的交叉產業，包括醫療科研部門、醫療機構/器械行業、美容服務產業、文化娛樂產業等。作為一個交叉產業，醫療美容產業具有廣闊的市場維度，為更多參與方提供了更大的價值實現平臺。
醫美O2O有利於推動行業形成良性競爭格局
醫療美容O2O解決了傳統醫美行業資訊不對稱的問題，有效解決消費者、醫師、醫美機構的痛點，通過更低地成本為醫院創造客源來創造商業價值，獲得了資本的青睞。大陸醫美的市場宣傳普及度不及韓國臺灣，韓國、臺灣地區主要由明星、達人向公眾普及醫美知識，通過簡化專業術語、電視節目、名人出書等形式使得大眾對醫療美容產生親近感，縮短專業醫療與受眾之間的心理距離。大陸缺乏對醫療美容行業廣告相關的監管機制，誇大、虛假的廣告佔據著各大熱搜以及街邊小巷。行業的亂象，使得民眾對於醫療美容的整體印象不佳。有美容需求的顧客難以在國內找到值得信賴的醫療資源，因此經濟實力較好的顧客多轉向韓國、臺灣出國整容，接受國內服務的顧客中被敲詐，手術失敗且術後無法申訴的情況比比皆是。
對改善行業亂象，重塑醫美行業結構而言，解決顧客與醫療服務機構的資訊交流問題是重中之重。醫美O2O一方面連結專業醫療美容機構，如各大三甲醫院美容科室、聯合麗格等醫生集團及線下診所、中小型整形機構，向客戶提供多層次可靠的醫療機構選擇，在此基礎上，通多價格公開化，使得行業收費趨向透明，並通過團購、折扣等方式為客戶提供合理的價格，提高醫療美容的可靠度，降低進入門檻，使得更多的客戶樂於嘗試醫療美容服務，形成導流。醫美O2O不僅提供顧客與專業機構的對接服務，還開闢諮詢視窗，由專業客服或醫生團隊及時解答客戶疑問，跟進術後服務，提高客戶滿意度；與此同時，多家醫美O2O通過建立美容社群，形成大量的口碑反饋以及體驗分享，既穩定了部分高頻次消費客戶，為入門客戶提供比照參考，從客戶端反向約束醫療機構的服務質量。醫美O2O在普及醫美知識、對接顧客-機構需求、提升客戶體驗、規範行業服務質量等方面有著不可取代的重要作用，推動行業形成良性競爭格局。
國際投資案例以醫美行業產業鏈上游企業為主
近幾年來醫美行業出現的資本併購案例以醫美行業產業鏈上游企業為主。復星動力基金2.9億美元收購了皮膚科鐳射醫療裝置領域的以色列Alma公司。德國Merz藥廠併購了美國的一個新成立的超聲美容裝置企業，即使年營業利潤只有8800萬美元，卻以6.6億美元併購。
出現這種情況的原因是醫療高科技產業鏈很長，研發端的投入可以通過製造端、品牌端、代理段層層放大，所以核心是醫藥高科技智慧財產權的競爭。醫療美容產業鏈的利潤附加值全部在產業鏈上游，但是規模端在下游。但是基於醫療專業的科技向下遊一些衍生消費量市場卻規模龐大，比如美容專業裝置市場、家用未來的高科技儀器，比如網際網路應用市場。應用級別每降一級，產值規模就擴大一倍。
醫美行業存在三大投資機會：材料/器械生產商、民營醫美醫院、醫美O2O
基於以上分析，我們認為中國醫療美容行業步入快速發展初期，當下正是佈局投資的最佳時機。從產業鏈上下游來看，三個方面值得重點關注：一是美容材料、裝置的研發、生產商；二是民營美容醫院；三是醫美O2O。美容材料及裝置的生產商作為行業上游原材料的主要供應商，未來隨著技術和產品質量的提高，憑藉著低價的優勢，有望不斷對進口產品實現替代，為中國醫美市場的快速發展提供有力保障；民營醫院作為美容服務的提供商，直接對接消費需求，隨著行業競爭秩序的規範，必然會有部分企業憑藉一流的技術、優質的服務和安全的產品而勝出，建設成為國內知名的品牌醫療美容服務提供商。而醫美O2O能夠改變目前的醫美行業的痛點，極大縮短美容醫院和潛在客戶之間的距離，從而降低獲客成本。
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