PE巨頭凱雷路演PPT 全程解析私募巨頭DNA

DinK發表於2012-05-02

PE巨頭凱雷(CARL)投資集團(下文統稱為“凱雷”)目前正在進行IPO路演，該公司計劃在IPO中發行3050萬股股票，發行價區間為23-25美元，擬融資約7.32億美元，估值73億美元，JP摩根、花旗及瑞士信貸將作為其聯合承銷商，上市地點為納斯達克全球精選市場。

　　i美股以凱雷路演PPT為主，對其做一概述，以幫助投資者對這家公司作整體瞭解。

　　路演PPT分為五部分：

　　1)董事會主席Daniel A. D’Aniello闡述凱雷目前發展概況

　　2)聯合CEO Bill Conway講述凱雷25年投資經驗

　　3)聯合CEO David Rubenstein彙總凱雷募集資金情

　　4)CFO Adena Friedman介紹凱雷運營模式

　　5)COO Glenn Youngkin展示凱雷未來增長前景

　　一、凱雷發展概況——多元化、多產品全球平臺

　　1、核心資料(截止2011年12月31日)：

　　1)員工總數近1300 、在全球6大洲擁有 33個辦事處、有超過1400名投資者;

　　2)2011年企業私募股權投資業務的毛內部收益率(Gross IRR)為31%;實物資產投資業務的毛內部收益率為29%;

　　3)所投資公司超過200家，房地產投資專案超過250家;

　　4)2011年經濟淨收益(Economic net income)為9.14億美元，可支配收益為8.82億美元;

　　5)旗下管理總資產由2003年的160億美元增加至2011年的1470億美元，年複合增長率為32%。

　　2、全球最大的另類資產管理公司之一

　　凱雷旗下運營四個部門，分別為：企業私募股權，實物資產，全球戰略性金融投資和母基金解決方案。

　　1)企業私募股權部門：擁有26支基金，管理資產規模550億美元(新興市場為100億美元)，其中需要收取基金管理費的資產規模為380億美元，可用資本(available capital)為130億美元;

　　2)實物資產部門：擁有17支基金(包括11支房地產和基礎設施基金，及6支能源基金)，管理資產規模310億美元(新興市場為10億美元)，其中需要收取管理費的資產規模為 220億美元;

　　3)母基金解決方案：管理資產規模為410億美元，擁有超過625項基金投資，這些基金由超過285位一般合夥人管理，投資公司數量超過4500家;

　　4)全球市場戰略部門：擁有46支基金，管理資產規模為240億美元，為全球第二大結構信貸(擔保信貸憑證CLO)公司。

　　3、管理團隊

　　凱雷集團管理委員會成員包括：董事長及創始人Daniel A. D’Aniello 、聯合CEO Bill Conway 和David Rubenstein、CFO Adena Friedman、COO Glenn Youngkin及當然委員(co-officio)Jeff Ferguson。【筆者注：當然委員是指不需要經過選舉，因擁有專業技能或者根據上級主管建議而當選的委員】

　　目前，凱雷集團基金投資產品中擁有29位負責人，182位管理董事，超過600位投資專家和27位運營高官。

　　二、凱雷25年投資經驗

　　1、 2011年各部門業績(截止2011年12月31日)：

　　1)凱雷集團旗下企業私募股權部門已實現或部分實現的投入資本倍數(Multiple of invested capital ，“MOIC”) 為2.6，毛內部收益率為31%;實物資產部門的投入資本倍數為2，毛內部收益率為29%;【筆者注：投入資本倍數=在扣除管理費、費用以及利息之前的所有已實現投資收益/累計投入資本, Multiple of invested capital represents total fair value, before management fees,

　　expenses and carried interest, divided by cumulative invested capital)

　　2)不良資產的毛內部收益率為15% (此業務由凱雷旗下Carlyle Strategic Partners運營);

　　3)對衝基金部門，Claren Road Mater Fund和Claren Road Opportunities Fund的淨年化收益率分別為11%和18%;

　　4)母基金解決方案的投入資本倍數為1.3，毛內部收益率為10%。

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　　2、凱雷區域投資收益情況

　　截至2011年12月31日，凱雷在美國境內的三隻基金CPII、CPIII和CPIV的投入資本倍數分別為3、2.6和2.5; 在歐洲的兩隻基金CEP I 和CEP II的投入資本倍數分別為2.2和2.7;在日本的CJP I基金的投入資本倍數為3.5;在亞洲的兩支基金CAP I 和CAP II的投入資本倍數分別為3.9和3.6.【筆者注：以上資料在計算投入資本倍數時，投資收益只考慮已實現和部分實現的投資收益，不包含未實現的投資收益】

　　3、凱雷價值創造的核心要素

　　凱雷創造價值的核心四要素：凱雷全球網路、行業專家、執行團隊及資料庫：

　　1)全球網路：本土團隊+投資專家。在美國本土之外，凱雷擁有超過275位投資專家。

　　2)行業專家：擁有超過600位行業專家團隊，涉及11個領域;

　　3)運營執行：27位運營高官，負責制定價值創造計劃和簽署產業合同;

　　4)資料庫：擁有來自超過200家公司和超過250項房地產投資專案的專有資料。

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　　4、EBITDA增長助推投資價值創造

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　　5、資本投入、退出以及價值創造情況

　　1)資本投入：2011年凱雷在全球19個國家裡完成191起資本投資專案，涉及31支基金，投資總額113億美元。

　　2)資本退出：2011年，凱雷在全球22個國家中完成391起資本退出專案，涉及45支基金，退出資本總額188億美元。

　　3)價值創造：2011年Carry Fund資產增值率為16%，對衝基金淨收益率為7%，預估可支配收益為8.82億美元。2012年第一季度 Carry Fund資產增值率為9%。

　　三、凱雷募集資金能力

　　1、募集資金現狀、來源以及資金承諾：

　　1)募集資金現狀：截止2011年12月31日，凱雷Carry Fund累計募集資金總額(剔除收購交易)1170億美元、2008年-2011年期間共募集資金320億美元，擁有60位投資者關係專家;

　　2)募集資金來源：凱雷旗下基金的資金來源比較分散，其中公共養老金和機構為其最大資金來源(佔比27.7%)，其次為母基金(佔比15.3%)，高淨值投資者(14.8%)，主權財富基金(12.8%)、保險(7.6%)、公司年金(7.5%)、銀行(6.2%)、捐助基金(Endowments，3.4%)和其他(2.8%);

　　3)LP承諾資金增長：2006年-2011年期間，財富基金LP承諾資金總額增長195%，公共養老金LP承諾資金總額增長134%，高淨值投資者LP承諾資金總額增加64%;

　　4)多個基金投資承諾：2006年，在所有已承諾投資的投資者中，由6%的投資者承諾投資超過20支凱雷基金，2011年這一數字增加至11%。承諾投資11-20支基金的投資者佔比也由2006年的16%增加至2011年的20%。

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　　2、私募股權投資收益率跑贏大盤

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　　3、在提高募集資金能力方面的重要投資

　　2007年-2012年第一季度(截止3月31日)期間，凱雷加強了區域市場擴張、改善了投資工具和投資渠道，增加了投資產品組合、吸引更多的投資者。

　四、凱雷運營模式

1、凱雷引擎

1)累計募集資金：2008年凱雷累計募集資金總額超過1000億美元，截止2011年12月31日，這一數字已達到1170億美元 ;

2)Carry Fund年度投資額：2006年-2011年分別為79億美元、145億美元、120億美元、50億美元、101億美元和113億美元;

3)Carry Fund年度退出資本額：2006年-2011年分別為106億美元、89億美元、20億美元、21億美元、82億美元和188億美元;

4)Carry Fund年度資產增值率：2009年-2011年分別為8%、34%和16%。

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　　2、擬短期內要實現的投資

截至2011年12月31日，凱雷集團Carry Fund 累計投入資金620億美元(2008年以及之前的投資總額佔到62%)，其中上市投資資產佔到27%，合計170億美元。2010年和2011年，凱雷所投資企業中共完成了20起IPO，其中包括雅士利，尼爾森和博思艾倫等公司。

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　　3、凱雷集團預期實現業績報酬費用淨值

4、2011年財務概況(預估)：

　　2011年凱雷已實現營收(realized revenue)為22.9億美元，其中已實現業績報酬費用為13.25億美元，管理費用9.622億美元，可分配收益的稅前淨利潤率為39%。【筆者注：2011年凱雷未實現業績報酬費用為-1.261億美元)

　　按非GAAP計算，各部門總營收為21.56億美元，淨業績報酬費用為6.78億美元，經濟淨收益為9.14億美元，可分配淨利潤為8.82億美元;與費用相關收益為1.84億美元;

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　　5、強勁、穩定的資產負債表

　　截止2011年12月31日，實際和預估現金和現金等值物分別為5.096億美元和5.369億美元;2011年實際和預估應計業績報酬費用同為20.526億美元;實際和預估定期貸款同為5億美元;實際迴圈貸款為3.11億美元;實際次級債券為2.625億美元;其他實際債務為5000萬美元。

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　　6、充裕的現金流(預估)

　　按非GAAP計算，2011年該公司經濟淨收益為9.14億美元，稅前可支配收益為8.82億美元;

　五、未來增長前景

1、凱雷25年的發展歷程

凱雷集團建立於1987年，起初主要以私人股權投資為主營業務，並於1990年建立了第一支美國收購基金(Buyout fund)，1994年凱雷聘任了第一位投資者關係專業人員。從1997年起，凱雷開始了市場擴張，先後進入歐洲、亞洲、中東和南美市場，在這些地區建立了該集團的辦事處和基金。同時，凱雷進行多元化產品(基金)發展，先後建立了房地產基金、風險投資基金，可再生能源基金以及全球基礎設施基金等，並通過建立母基金解決方案鞏固了其在PE市場中的地位。目前凱雷集團已發展成為一家全球領先的另類資產管理公司。