導語：隨著科技創業公司估值急劇攀升，關於科技股估值存在泡沫的質疑聲也接踵而至。美國科技部落格TechCrunch創始人邁克爾·阿靈頓 (Michael Arrington)週日就撰文指出，網際網路行業的確再次出現了泡沫的風險，與上世紀末期科技創業公司注重營銷不同的是，如今這類公司更加重視工程技術和 盈利，試圖以此為鋪墊推高估值。
以下為文章概要：
如果你是早期風險投資人或是天使投資人，現在對外宣稱網際網路存在泡沫風險正是時候。你可以說估值已經失控，並預測科技行業的末日將在不久後到來。因為風險投資人或天使投資人從事的就是“低買高賣”的行當，所以在他們看來，任何有關買價應該更低的觀點都是那麼的悅耳。
如果有證據表明泡沫確實存在，所有媒體都會將這些證據吞掉。這主要是因為他們在2000年的時候沒有購買科技股，而只是從事本職工作，報導納斯 達克即將崩潰的訊號。現在，媒體也參與了這場盛宴，他們肯定不會過早宣佈泡沫到來，或經常做出這樣的猜測。問題是，這樣的證據比比皆是，部分私有科技創業 公司估值過高，投行對初期“A輪”創業公司的估值已突破了400萬美元的重要界限，如今平均估值都在600萬至800萬美元之間。
大量觀點認為，今天科技行業的情況與1999年至2000年毫無相似之處。如果你不是業內人士，對Facebook在二級市場估值達到700億 美元感到擔憂可以理解。2000年網際網路泡沫最大的問題不是數十億美元被投入到新的創意——儘管大多數都沒有奏效，相反，最大的問題在於沒人清楚如何對這 些科技公司進行估值。很顯然，到20世紀90年代末期，網際網路行業蓬勃發展，每個人都想參與這場盛宴。人們紛紛湧向矽谷從事像“商務開發經理”的工作，每 個人都能成為所謂的商務開發人員，因為這是個虛職，就好比做銷售，你沒有任何的配額，只管“簽單”即可。
商務開發、市場營銷和銷售這樣的工作崗位出現了指數級增長。如果你有銷售經驗，願意嘗試新的領域，那麼就有資金充裕的網際網路創業公司聘請你，而且薪酬在10萬美元以上，還會向你提供大量股票期權獎勵，借款給你去立即購買這些股權，讓你看到長期的資本收益前景。
那時我29歲，離開工作的律師事務所，到一家創業公司擔任負責商務開發的副總裁。我在幾個月後還成了銷售部門的主管，儘管以前我從未有過這方面 的工作經歷。摩根士丹利告訴我，我在那家創業公司的股權價值4000萬美元。但不久我的美夢破滅了，到2001年我基本上身無分文，搬到倫敦後整天借酒澆 愁。這就是我在那個時期的經歷。
我認為，2000年網際網路泡沫的根源在於，所有人最關心的是營收，使用者和頁面瀏覽量似乎並不重要，利潤更是白日夢。華爾街分析師都將營收作為判斷一切的基準，以此為依據進行估值，而且估值都數倍於營收，他們根本不關心這家公司虧損多嚴重，認為股價僅與營收有關係。
以我曾經工作的創業公司RealNames為例，當我負責銷售部門的時候，我被告知公司要在既定時間內營收達到100萬美元。我們通過努力工作和偽造賬目取得了這一目標。摩根士丹利此時建議我們上市。
在有關IPO的首次內部會議上，摩根士丹利告訴我們，RealNames將能以10億美元的估值亮相納斯達克，而且在一片看漲的預期中估值迅速 達到90億美元，這可是當時Ask Jeeves(Ask.com的前身)的市值。我持有RealNames大約0.5%的股權，所以我的淨資產也達到4000萬美元。RealNames的 IPO夢想從未實現，2001年3月，納斯達克全面崩潰。
當時所有公司都在不擇手段從事以提升營收業績為目的的交易，例如，A公司從B公司購買廣告或其他產品，簽訂為期24個月、價值500萬美元的合 約，而B公司再從A公司購買一批產品，簽訂為期18個月、價值400萬美元的合約。上市公司對這種交易尤為熱衷，他們要通過這種營收數字來支撐估值，請注 意，我對利潤隻字未提。當時還有涉及至少三家公司的“三角交易”。
美國檢查機構指控房地產資訊服務商Homestore就從事了這種交易。該公司從第三方廠商購買產品，後者再從另一家廠商購買產品，而這家公司 接著將其他公司的廣告投放到Homestore網站。訴狀稱，Homestore不應將上述交易產生的營收計入財務報表，但該公司卻採用了這種不當做法。
以下即是我的結論：
2000年泡沫：從風險投資公司融資至少1億美元，然後全部花掉，聘請各類人才尤其是銷售人員，不擇手段獲得營收，將你持有的股票賣出，這樣你就能一夜暴富。
2011年泡沫風險：將天使投資人引入A輪融資，令公司估值達到600萬美元而非400萬美元；儘可能多地聘請工程師；不到迫不得已，不要招募 非工程人員和其他會加大公司投入的人。同時通過最大限度降低成本以支撐公司的快速發展，例如控制開支。如果碰巧建立了像Facebook、Groupon 或Zynga這樣的公司，你可以通過在後期融資中籌集大量資金以充分利用高收益率，不斷推高公司估值。如果你建立了Twitter，沒有任何營收，則可以 利用你在全世界建立的強大文化影響力推動公司估值升高。
Via：新浪科技