本傑明-格雷厄姆是價值投資的祖師爺，是巴菲特的師傅，我絲毫不敢對他不敬。他的兩本書《證券分析》和《聰明的投資者》是每位做投資者必讀的經典之書。
國內讀者對《證券分析》作者格雷厄姆的認識，大多因為他是巴菲特的導師。實際上，格雷厄姆被譽為“現代證券分析之父”、“華爾街教父”。20世紀20年代早期，格雷厄姆就開始傳播“安全邊際”原則。他曾撰文稱：“投資者是以自身來對抗未來的不確定性，因此應該以低於‘內在’價值的成本進行投資。”遺憾的是，他自己也並未能始終堅持這一原則。1929年，格雷厄姆在“大蕭條”中遭遇滑鐵盧，本金虧損一度高達70%，幾近破產邊緣。雖然他的公司度過了大蕭條，但他仍然為自己沒能始終遵守“安全邊際”原則感到自責。
- 如果你不相信價值投資，這本書說的事情簡直是莫名其妙．
- 如果你不相信理性可以戰勝市場，高拋低吸同樣也是人生的樂趣．
- 如果你不相信分析決定價值，註定了腦袋決定口袋．
基本概念
金融市場的4類問題：
1）投機
2）投資：債券與優先股投資；普通股投資
3）投資銀行與公眾的關係
4）金融中的人性因素
鉅額利潤往往只是曇花一現。這是因為，一方面，收益與風險之間不存在數學關係，而且自我保險在投資中基本不可能，我們還要考慮到週期性風險因素。對一家好公司而言，它的優先股和它的債券一樣好；對一家差公司來說，它的債券和它的優先股一樣差。另一方面，證券價格逐漸敏感，市場報價對有關公司狀況的任何實質性惡化都能做出迅速的反應。這種變化大大增加了以保持投資性證券的質量為目的的調換操作的難度，應提高安全邊際標準以消釋疑慮。
投資投機
投資和投機的區別：
1）選擇債券\選擇股票
2）足額支付\保證金交易
3）永久持有\快速脫手
4）目的是獲得穩定的收入\目的是獲得可觀的利潤
5）選擇安全的證券\選擇有風險的證券
投資是指根據詳盡的分析，本金安全和滿意回報有保證的操作。不符合這一標準的操作就是投機。
我們反對在投機行為中過度依賴分析，原因如下：
1）”投機機制”對投機者大為不利，從而抵消了分析研究所可能帶來的好處。投機機制的劣勢包括為交易者支付佣金和利息支出，以及買賣價差，手續費等等。最為重要的是，除非採用特定的交易技術，平均虧損總是要多出平均收益，這是一個先天趨勢。而特定的交易技術又是與分析方法背道而馳的。
2）投資環境中的分析因素往往處於急劇的變化之中。因此我們曾提及的風險——證券的內在價值在市場價格向其迴歸之前就發生了變化——在投機的條件下的危害要比在投資條件下嚴重得多。
3）阻礙分析在投機中的成功的原因還在於，有些投機所涉及因素是不在證券分析的範圍之內的。
所以，可以這樣認為：在投機中，分析僅僅起到輔助的作用，而不是知道的作用。只有在孕期的作用相對不那麼重要的領域，才有可能。 分析的和投資的觀點在範圍上大體是同一的。
（可分離的）認股權證/股票購買權證是一種可轉讓的，在一段時間裡購買股票的權利，它包括如下條件：
1）股票種類
2）數量
3）價格
4）支付方式
5）享有權利的期限
6）反稀釋協議
投機部分與投資部分相分離的好處——造成附認股權證證券的額這種在相對價格上具有領先優勢的主要原因在於，它們的投機部分（認股權證本身）與投資部分（剔除認股權證的債券或優先股）可以完全分離。投機者總是在尋找以小博大的機會，而認股權證恰恰具有這種與眾不同的特點。
證券分類
習慣分類法的弊端：
1）將優先股與普通股歸於一類
2）認為債券是安全的
3）名稱未能對證券加以準確描述
簡單地說，標準形式所代表的權利和義務應如下所述：
1）債券：擁有在固定日期無條件收取固定利息和本金的權利；沒有對資產或利潤的進一步權利，並且在企業的管理方面沒有發言權
2）優先股：享有在普通股分紅以前按規定股息率分紅的權利；當企業解散時，享有在普通股獲得任何支付之前收回規定數額投資的優先權；在企業中沒有表決權。
3）普通股：按比例享有企業超出債務和優先股之上的資產所有權、各項優先扣除之後的企業利潤、選舉董事會呈橢圓或其它事項的表決權
一直有人說格雷厄姆的理論不適合中國，也許主要原因之一是其中舉的例子與國內現狀太不相符合。比如在資產負債表分析部分中所談到的那些市場價格連流動淨資產、甚至現金淨資產都不到的例子，雖然是絕好的安全邊際的示例，但國內幾乎不可見此種情況，甚至連市場價格低於賬面價值（PB<
1)都很難見到，偶爾有此種情況的公司，則基本上確實是存在極大問題的公司。
格雷厄姆針對市場分析的兩種形式：技術分析和依據巨集觀分析進行的探討，在其看法中，技術分析的理論基礎本身就存在問題，而根據巨集觀分析，因為雖然趨勢預測可能正確，但發生時間未知，因此屬於投機。
本書像導言中所說，這不是寫給初入股市的投資者看的書，它有點深入，有點難。閱讀需要一些金融專業知識與良好的數學功底，才能理解其中內容，幫助證券投資者窺見了美國證券市場價值投資的一點點皮毛。
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