去年下半年，由於需求和供給因素支撐了主要經濟體的增長，全球經濟活動呈現出韌性。在需求方面，儘管貨幣環境緊縮，但私人和政府支出增強，維持了經濟活動。在供給方面，儘管地緣政治不確定性再度加劇，但勞動力參與率的提高、供應鏈的修復以及能源和大宗商品價格的下跌都起了有益的作用。這種韌性將延續下去。根據我們的基線預測，今年全球經濟增速將穩定在 3.1%，較我們去年 10 月的預測值上調 0.2 個百分點，明年增速將小幅升至 3.2%。<p>
但重要的分歧仍然存在。我們預計美國經濟增長將放緩，緊縮的貨幣政策仍對經濟構成壓力。歐元區在 2023 年面臨挑戰，能源價格高漲和貨幣政策緊縮限制需求，目前預計其經濟活動將小幅回升。許多其他經濟體繼續表現出強大的韌性，巴西、印度和主要東南亞經濟體的增長加速。
通貨膨脹繼續下降。除阿根廷外，今年全球總體通脹率將降至 4.9%，比我們 10 月份的預測（也不涵蓋阿根廷）下降 0.4 個百分點。排除波動較大的食品和能源價格的核心通脹率也呈下降趨勢。今年發達經濟體的總體通脹率和核心通脹率平均約為 2.6%，接近央行通脹目標。
隨著前景改善，風險已經減輕並處於平衡狀態。從上行方面看：
通脹下降速度可能快於預期，尤其是如果勞動力市場緊張狀況進一步緩解且短期通脹預期繼續下降，從而使央行得以更早放鬆政策。
各國政府宣佈的 2024-2025 年財政整頓措施可能會被推遲，因為這是歷史上規模最大的全球選舉年，而且許多國家面臨越來越多的提高公共支出的呼聲。這可能會促進經濟活動，但也可能引發通貨膨脹，並提高未來發生騷亂的可能性。
展望未來，人工智慧的快速進步可能會提高投資並推動生產率快速增長，儘管這對工人構成了重大挑戰。
從下行方面看：
新的地緣政治緊張局勢，尤其是中東地區的緊張局勢，可能會造成新的大宗商品和供應中斷。鑑於紅海襲擊使貨物改道非洲周圍，亞洲和歐洲相互間的運輸成本大幅提高。儘管迄今為止造成的干擾有限，但局勢仍然不穩定。
核心通脹可能會更加持續。相對於服務價格，大宗商品價格仍處於歷史高位。這種調整能夠藉助服務業和經濟整體通脹的更持久通脹來實現。工資趨勢，尤其是在協商工資仍在上漲的歐元區，可能會加劇物價壓力。
市場似乎對很快降息的前景過於樂觀。如果投資者再次評估他們的觀點，長期利率將會上升，給政府帶來新的壓力，要求它們更快地實施財政整頓，這可能會拖累經濟增長。
通脹的驅動因素 Image: 國際貨幣基金組織
但不確定性依然存在，央行現在面臨雙重風險。央行一定要避免過早放鬆政策，因為這可能會損害來之不易的信譽並造成通脹反彈。但在建築業等對利率敏感的行業，有跡象表明壓力正在加劇，貸款活動顯著下降。及時使貨幣政策恢復正常也很重要，一些通脹穩步下降的經濟體已經開始這樣做。如果政策不能及時恢復正常，經濟增長將受到損害，通脹可能低於目標水平。
我認為，在美國，通脹似乎更多是由需求驅動的，因此應當需要重點關注第一類風險，而在歐元區，能源價格飆升的因素尤其大，因此應當需要更多地管理第二類風險。無論哪種情況，促進達成軟著陸都可能並不容易。
我們面臨的最大挑戰是應對不斷上升的財政風險。大多數國家在擺脫疫情和能源危機後都面臨著更高的公共債務水平和借貸成本。降低公共債務和赤字將為應對未來的衝擊予以空間。
那麼該怎麼辦？答案是，穩健實施財政整頓的第一步意義重大。只是致力於未來的調整是不夠的。在實施第一步整頓的同時，還應完善並有效實施財政框架，以確保未來財政整頓工作的規模和可信度。隨著時間的推移貨幣政策開始放鬆和經濟增長恢復，採取更多行動應該會變得更容易。這個機會不應該被浪費。
新興市場一直保持彈性，增長強於預期，外部條件穩定，這從某種角度上看來得益於貨幣和財政框架的改善。與預想不同的是，各國政策分歧可能造成資本外流和貨幣波動。為此，各國應當需要參照結合我們的綜合政策框架增強緩衝。
不僅僅包含財政整頓之外，重點還應返回中期增長。我們預計明年全球經濟增速為 3.2%，仍遠低於歷史平均水平。各國應當需要加緊應對全世介面臨的許多結構性挑戰：氣候轉型、可持續發展和提高生活水平。
我們的研究表明，緩解經濟活動最大限制的改革，例如治理、商業監管和對外部門改革，將有助於快速釋放生產率增長潛力。此外，各方應採取措施減少地緣經濟碎片化，例如消除阻礙不同地緣政治集團之間貿易流動的貿易壁壘，其中包含新興和發展中國家十分急需的低碳技術領域，這也將促進更強勁的經濟增長。
限制地緣經濟的割裂可能推動更強勁的增長。 Image: 國際貨幣基金組織
我們應該努力讓我們的經濟更加互聯。唯有透過這種方式方法，我們才能攜手解決共同面臨的重要問題。多邊合作仍然是應對全球挑戰的最佳途徑。這方面的進展值得歡迎，例如最近國際貨幣基金組織的永久資源提高了 50%。
本文作者：
Pierre-Olivier Gourinchas
國際貨幣基金組織經濟顧問兼研究部主任